綠色金融是G20杭州峰會討論的議題之一，中國今年以來綠色債券量已獨占鰲頭。

國際金融數據提供商Dealogic數據顯示，今年以來，中國債券市場上的綠色債券發行量為195.46億美元，佔全球綠色債券發行量的44.1%。

市場的爆發式增長，主要源於自上而下的驅動。

2015年4月，中國金融學會下屬的綠色金融專業委員會（下稱“綠金委”）成立；2015年底，央行推出綠色金融債債券，綠金委亦發布《綠色債券支持項目目錄》。此後，發改委、上海交易所及深圳交易所相繼推出綠色債券的相關指引或通知，引導綠色債券在多個市場多個品種相繼落地。8月31日，央行、財政部等七部委聯合印發了《關於構建綠色金融體系的指導意見》，為綠色債券的發展指出方向。本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網ta n pa i fa ng . co m

無論是學者還是市場人士，均認為綠色債券未來發展潛力巨大。中誠信國際董事長閆衍在今年8月份預計，2016年綠色債券發行總量有望突破500億美元；中國金融學會綠色金融專業委員會副秘書長王遙在今年初預測，至2020年，我國綠色債券規模有望達到5.7萬億元人民幣。

儘管潛力巨大，但綠色債券的發展將不可避免面臨挑戰。諸多市場人士認為，綠色債券市場的長遠發展，還有賴於相關優惠政策的落地。

綠色項目外部性比較強，商業利益低，所以現在都在投PPP項目，難度確實有點大。針對這種外部性問題，其他國家還是有很多其他的經驗，比如直接進行項目補貼等。本*文@內-容-來-自；中_國_碳^排-放​​*交-易^網t an pa i fa ng . c om

萬億綠色債券大局開啟

綠色債券與普通債券的區別在於，其所募集資金需專門用於經過審核且符合條件的對環境、氣候有積極作用的項目或項目再融資，具備普通債券的基本功能和特點，同時又對綠色效益提出要求。內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan pai fang . com

綠色債券由歐洲投資銀行於2007年創新發行，其在過去近十年時間裡得到了長足的發展，最初主要由金融機構推動，之後非金融企業亦陸續現身綠色債券發行人之列。氣候債券倡議組織（CBI）數據顯示，2015年全球標明綠色債券的發行規模已達418億美元，其中企業發行的綠色債券佔比逐年提高，在2015年達到35%。

中國起步較晚，但發展迅猛。

2015年12月，央行發布綠色金融債券有關事宜的公告並正式推出綠金委編寫的《綠色債券支持項目目錄》，解釋說明了6大類、13小類中國綠色債券支持項目的類別和界定條件。同期，發改委出台《綠色債券發行指引》，明確對節能減排技術改造、綠色城鎮化等12個具體領域的企業綠色債發行進行重點支持。

今年3月和4月，上海交易所、深圳交易所先後啟動綠色公司債試點，推出《關於開展綠色公司債券試點的通知》，並對綠色公司債券設立了專門的申報受理及審核綠色通道，並對綠色公司債進行了統一標識。

與國外綠色債券市場'自下而上'發展而來不同，中國綠債的驅動力量是自上而下的，所以短期內比較容易快速放量，未來一兩年內突破萬億規模應該不難。

Dealogic數據顯示，中國發行人2015年發行的綠色債券總規模為12.93億美元，在全球市場中的發行佔比僅3.6%。而今年以來，中國發行人的綠色債券發行總規模已達195.46億美元，在全球綠色債券發行總量中的佔比已達44.1%。

中國市場對綠色債券的認定標準與國外不一樣，這可能是導致今年以來中國綠色債券發行量佔比這麼高的原因。發達國家標準中不包括化石能源，但在中國的標準下，煤炭與石油相關依舊在列。

目前國際市場上接受度較高的綠色債券標準主要包括國際資本市場協會（ICMA）與國際金融機構合作推出綠色債券原則（GBP），以及由氣候債券倡議組織（CBI）開發的氣候債券標準（CBS ）。其中，GBP概括性地歸納了八大類綠色項目；CBS對GBP的分類，尤其是低碳領域的分類進行了細化。

而國內綠色債券則主要依據央行、發改委及滬深交易所頒布的指引或通知。

興業銀行首席經濟學家魯政委日前撰文指出，央行推出的《綠色債券支持項目目錄》及發改委《綠色債券發行指引》確定的標準，是根據我國實際能源結構和技術發展現狀，將煤炭和石油的高效清潔利用作為綠色項目進行扶持。

此外，從存量債券上，已可窺探出未來綠色債券市場的潛力。

今年4月，中債登與中節能諮詢有限公司合作編制並推出“中債-中國綠色債券指數”和“中債-中國綠色債券精選指數”兩隻指數。其中，二者的樣本券分別為759只和413只，市值規模分別約為2.45萬億元和1.85萬億元。

期待稅收、財政配套政策 本+文`內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網ta np ai fan g.com

我國市場上綠色債券同樣具有較低的融資成本。本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網ta np ai fan g.com

如2016年1月興業銀行與浦發銀行在銀行間市場發行綠色金融債，期限都為3年、利率2.95%，都獲得2倍以上超額認購。而同一時期商業銀行同期限、同評級金融債發行利率在3.00%-3.03%，顯著高於綠色債券利率水平。

魯政委在日前發布的文章中表示，由於綠色債券往往帶有公共效益，因而常常能夠享受財政、稅收、專營等政府專項支持政策，使得綠色債券的發行利率要比普通債券低。以2015年綠色債券發行量最大的德國復興信貸銀行為例，該行2015年發行了兩隻綠色債券，與其同期發行的普通債券相比利率分別低50個BP（歐元債券）、12個BP（美元債券）。

在監管驅動下，短期內通常市場表現較好，但如果沒有長效的相關機製配合，低發行利率、超額認購的現象並不可持續。由於目前財政貼息、稅收減免的政策尚未落地，“資本都是逐利的，短期內為了這樣的創新品種做些貢獻可以，但最終還是要回歸市場的邏輯。

對於綠色債券市場的後續發展，魯政委建議，目前《綠色債券發行指引》和《綠色債券支持項目目錄》構成了綠色債券管理體系的基礎，未來需要對具體的管理措施進行更進一步的細化。一是統一綠色項目目錄認定口徑；二是明確信息披露標準，完善對獨立第三方認證機構的准入與認定規則；三是完善綠色債券信息披露標準，構建跟踪評價體系；以及關注綠色產業本身風險，維護既有債券估值邏輯。本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網tan pa i fa ng . c om

無論是對存量債券還是新增債券而言，均有兩方面內容需要關注：前期識別和信息披露。其中的核心，則是環境信息的準確披露。內-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網t an pa i fa ng . c om

對於新增債券項目，前期判斷綠色屬性時必須要落實到項目層級，才具備準確判斷其綠色屬性的前提條件，而在後期環境效益跟踪披露階段，則要強調綠色項目環境信息披露的準確性和細緻性；對於存量債券，則更需要增加其透明度，在盡可能不增加投資人發行成本的前提下，對存量債券開展有效的識別和歸類工作，解決綠色或氣候相關項目選擇、評估以及募集資金用途披露的問題，將存量債券綠色認證的工作原則，進一步由實質大於形式向形實兼備方面發展，以達到和貼標綠色債券統一的狀態。

值得一提的是，綠色債券的快速發展，還引來包括評級機構、第三方諮詢公司、會計師事務所等在內的大量評估機構的參與，甚至引發價格競爭。

最近有家機構，首評和跟踪，收費都不到5萬；有些機構為了搶市場甚至願意免費提供服務，工作質量多少讓人有點擔憂。

來源：21世紀經濟報