一、綠色金融發展歷程   

近年來，我國相關監管機構紛紛出台政策文件，對綠色金融涵蓋的行業、產業項目類型進行規範和管理，進一步明確了綠色金融的範疇。

2013年，銀監會發布的《綠色信貸統計製度》定義並列舉了12大類以及多個細分類別的綠色金融領域，主要包括：1、綠色農業開發項目；2、綠色林業開發項目；3、工業節能節水環保項目；4、自然保護、生態修復及災害防控項目；5、資源循環利用項目；6、垃圾處理及污染防治項目；7、可再生能源及清潔能源項目；8、農村及城市水項目；9、建築節能及綠色建築；10、綠色交通運輸項目；11、節能環保服務；12、採用國際慣例或國際標準的境外項目。《綠色信貸統計製度》是監管機構首次明確綠色金融支持領域，為銀行收集綠色金融項目信息、制定綠色金融管理政策、創新綠色金融產品等方面提供製度依據，是綠色信貸體系重要的組成部分。

2015年，人民銀行發布綠色金融債相關事宜公告及《綠色債券支持項目目錄》，針對綠色金融支持的領域進行更新，增加能源管理中心、新能源汽車、災害應急防控等項目類型。人民銀行發布的綠色金融債相關事宜公告將綠色金融產品和服務品種進行擴大，從此前統計的綠色信貸產品，擴展為綠色金融債券產品，從國家層面支持綠色金融產品和服務創新。

2016年，發改委發布《綠色債券指發行指引》，針對綠色金融企業債券進行規範，同時，發改委作為行業主管部門，從行業角度梳理綠色金融支持的領域，重點項目包括：節能減排技術改造項目，綠色城鎮化項目，能源清潔高效利用項目，新能源開發利用項目，循環經濟發展項目，水資源節約和非常規水資源開發利用項目，污染防治項目，生態農林業項目，節能環保產業項目，低碳產業項目，生態文明先行示範實驗項目，低碳發展試點示範項目。

2016年及2017年，上交所發布《關於開展綠色公司債券試點的通知》，深交所發布《關於開展綠色公司債券業務試點的通知》，證監會發布《關於支持綠色債券發展的指導意見》，銀行間市場交易商協會發布《非金融企業綠色債務融資工具業務指引》。這些文件在綠色項目的認定標准上，沿用人民銀行《綠色債券支持項目目錄》；在適用產品上，進一步將綠色金融產品擴展至綠色公司債券和綠色債務融資工具。

2016年，中國人民銀行、財政部、國家發展和改革委員會、環境保護部、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會等七部委發布《關於構建綠色金融體系的指導意見》，這是全球首個政府主導的較為全面的綠色金融政策框架，對綠色金融的發展給出了頂層設計，政府、社會資本各參與方可以採用不同品種的綠色金融產品和金融工具，並從操作層面進行了基本要素的搭建。

《指導意見》明確：綠色金融是指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，即對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建築等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。綠色金融體係是為支持經濟向綠色化轉型的製度安排，不僅包括傳統意義上的綠色信貸，也包括將環境保護與新型的融資工具結合起來的綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發展基金、碳金融等金融工具和相關政策。

在我國經濟增長轉型的關鍵時期，監管機構及主管部委紛紛出台綠色金融政策文件，將綠色金融體系上升至國家戰略，對培育新增長點的意義明顯，對轉變經濟增長方式，引導社會資本積極參與綠色項目，降低融資門檻，促進經濟健康發展有著深遠的意義。

二、綠色金融產品梳理   

綠色金融項目通常存在前期投入大、收益期長且收益較低、具有顯著外部性等特點，對於融資條件要求較高。很長一段時間，綠色金融產品由政府和政策性金融機構主推，普遍配套優惠政策。近年來，越來越多的商業銀行自發地參與綠色金融市場，除了銀行業自身對社會責任的要求不斷提高以外，綠色金融項目的環境和社會效應能夠降低項目的環境社會風險；部分綠色金融項目實現的節能減排或環境效應可以在環境產權交易市場上轉化為環境資產；同時，政府向綠色項目提供政策傾斜也是從另一個角度將環境和社會效益內部化，提高項目盈利能力。

2.1公司綠色金融產品

綠色項目貸款是目前最主要的綠色項目融資方式，主要是銀行以貸款的形式向綠色項目提供融資。支持的項目種類包括能源基礎設施建設項目、綠色環保與節能行業大型企業的生產建設項目、民生類水務、燃氣、垃圾處理等項目。在政策性金融機構積極支持綠色項目的同時，商業銀行也主動作為，調配內部資源向綠色項目傾斜。

德國復興信貸銀行支持發展可再生能源，以優惠利率支持中小企業提高能源效率，並向商業銀行提供低息綠色貸款。同時，聯邦政府向德國復興信貸銀行提供可長達十年的貼息，推動業務可持續發展。國際金融公司（IFC）向其成員機構提供優惠貸款或損失分擔，用於低碳環保項目。花旗集團在貸款審核中考慮項目碳排放成本，優先向風電和太陽能光伏發電項目提供優惠貸款；摩根大通向風電為主的新能源發電項目發放優惠貸款。

綠色建築項目貸款是綠色項目貸款中的一種類型，產品主要包括房地產開發貸款：用於開發建設供銷售或出租的綠色建築貸款；經營性物業貸款：以藉款人自身擁有的綠色建築經營性物業作為抵押，以租金收入作為主要還款來源的貸款。

日本、德國的綠色建築市場是由政府主導的，法律監管、政策激勵、市場推廣多管齊下。日本推行建築環境性能效率綜合評估系統，很多扶持政策與評估結果掛鉤，例如財政補貼、稅收減免、優惠利率等。橫濱銀行對三星級以上的新建公寓給予優惠利率支持；住友信託銀行對四星級以上的新建公寓給予優惠利率支持。德國建立建築物的能源認證證書系統，反應建築物能耗水平，德國復興信貸銀行對獲得不同等級“能源證書”的綠色建築提供低息貸款，興業銀行在同等條件下，優先支持獲得綠色設計/運營標識的綠色建築項目貸款。

2.2零售綠色金融產品

作為需求側能源管理的重要管理手段，零售金融產品支持的綠色項目可以產生顯著的環境和減排效應。由於產品主要針對個人項目，具有市場規模總量大、單個項目規模小，項目收益難以直接度量等特點，因此需要銀行零售業務部門和政府部門合作推進：由政府主導進行綠色認證、提供節能設備目錄，提供優惠政策，為銀行綠色貸款提供指引；而銀行提供的能效貸款則以小額信貸為主，具有標準化、批量化管理的趨勢。歐美國家在實踐中，通過引入能源服務公司等中介機構提高管理效率、增加產品標準化程度。

1、綠色建築抵押貸款：通常以國家或者行業標準為基礎，對經過第三方認證滿足綠色建築標準的住宅提供優惠利率、低手續費率等。科學、完備、權威的能效評估標準，是綠色建築抵押貸款發展的基礎。2015年，美國有15%的新建建築接受了美國環保署的評級並獲得能源之星（EnergyStar）認證，同時每年有大量存量建築進行更新改造，併申請能源之星認證。英國要求所有租售的建築和住宅出具“能源績效認證（EPCs）”，銀行根據認證評級調整購房抵押貸款的條件，包括優惠利率、費率減免等。德國政府設定了一套綠色住宅評估標準，推行建築“能源證書”，允許德國銀行向通過評估的房產的購房抵押貸款提供一個百分點的利率優惠（優惠總額不超過3.4萬歐元）。

2、綠色消費貸款：針對個人購買節能與新能源汽車、綠色環保和高效節能設備等發放的貸款，後者主要應用領域包括住宅和商業樓宇的綠色照明和熱泵系統、屋頂光伏等小型設備。這些領域的消費產品在大部分地區處於起步階段，有較強的市場潛力和節能環保效果，同時購置成本相對於普通產品較高。目前對綠色消費貸款的扶持方式逐漸從公共財政支持向市場化的金融支持過渡。美國新能源銀行與光伏技術廠商合作，為個人用戶安裝太陽能光伏設備提供融資，並製定了簡化的申請流程。加拿大溫哥華城市信用社針對低排放車的能效水平進行評級，據此設定貸款利率。

2.3投行與金融市場產品

在傳統綠色信貸基礎上，加大創新投行與金融市場產品，例如綠色債券、綠色資產證券化、綠色指數產品、綠色資產管理服務等，進一步加強綠色金融市場流動性，支持綠色金融市場發展。

1、綠色債券：是指募集資金專門用於符合規定條件的現有或新建綠色項目的債券工具。國際市場通用的綠色債券標準包括國際資本市場協會與國際金融機構合作推出的綠色債券原則（GBP），以及由氣候債券倡議組織開發的氣候債券標準（CBS）。

2007年，歐洲投資銀行成功發行第一隻綠色債券。德國復興信貸銀行以發行綠色債券的方式資助風、水、光伏發電和生物發電項目，同時聯邦政府對德國復興信貸銀行所有債券提供擔保。近幾年，綠色債券在中國呈爆發式增長，人民銀行、發改委、證監會、交易所、交易商協會等針對相應綠色債券均發布評估標準，同時制定綠色審批通道、放寬准入條件等政策傾斜。2016年，全球綠色債券發行規模810億美元，中國發行2380億元，佔全球發行規模的39%。其中，興業銀行獲批發行中國首單500億元綠色金融債。2017年，全球發行綠色債券1202億美元，中國發行綠色債券2512億元，佔全球發行規模32.16%。

中國涉及房地產概念的綠色債券包括龍湖地產於2016年發行首只綠色企業債券，募集資金8億元用於龍湖禮嘉新項目、16.2億元用於上海虹橋商務區核心區一期5號地塊綠色建築項目的投資，16.2億元補充營運資金；當代置業作為香港聯交所上市的內地房地產企業，於紐約發行3.5億美元綠色債券，旨在為符合綠色債券準則且具有環境效益的項目及業務提供資金等。

2、綠色資產支持證券：以綠色資產未來現金流作為基礎，對多個綠色項目進行結構化組合，標的資產多樣化，包括綠色貸款、綠色債券、綠色住房抵押貸款、新能源汽車消費貸款、屋頂太陽能光伏發電收益權等。綠色資產支持證券可以通過優先/次級結構安排為產品提供增信，提高綠色資產的流動性，加強綠色投資的有效和精準性。

在美國實踐較多的綠色抵押貸款支持證券（MBS）是以綠色房產抵押貸款，或者綠色商業建築貸款為基礎資產，將其進行結構化組合後出售給投資者。能效較高的綠色房產不僅本身價值高於普通房產，由於其折舊較低，殘值也較高；同時，由於綠色房產的業主能源等支出較低，因而能改善其資信狀況；另外，購買或者使用綠色房產顯示了業主較高的社會責任，因此也提升了其信用狀況。由於上述這些原因，綠色MBS可以比普通的MBS獲得更高評級。此外，養老基金、政府背景的投資基金或主權基金通過購買綠色MBS支持綠色建築的發展，可以間接促進政府環境政策。

2016年，興業銀行發行中國首單綠色資產支持證券，融資規模26.46，該資產支持證券為“雙綠”模式：標的資產全部為綠色金融貸款，是從興業銀行貸款中嚴格篩選出來的優質貸款；同時，募集資金全部投向符合中國人民銀行《綠色債券支持項目目錄》和銀監會關於綠色信貸統計相關標準的項目。

3、綠色指數：是以綠色股票、債券等綠色金融產品作為標的物衍生出的一類金融投資工具，是提高綠色金融產品流動性、降低投資風險、擴大投資者群體的重要手段，發布主體包括評級機構、銀行等。

在國際市場上，標普全球清潔能源指數包含全球30個主要清潔能源公司的股票，根據各公司碳足跡調整權重，然後加權平均計算得到指數；納斯達克美國清潔指數跟踪50餘家美國清潔能源公司股票；FTSE日本綠色35指數包含日本35家從事環保相關業務的上市公司股票。　

2017年，興業銀行與中央國債登記結算有限責任公司合作發布中債—興業綠色債券指數，其標的債券至少滿足四項標準之一：人民銀行《綠色債券支持項目目錄(2015 年版)》、發改委《綠色債券發行指引》、綠色債券原則（GBP）、氣候債券標準（CBS），且同時符合興業銀行行內綠色金融管理標準。該指數注重債券“實質綠”，這也是對多年來從事綠色事業的廣大企業的認可和尊重，有利於鼓勵和引導綠色投資。同年，興業銀行進一步以中債—興業綠色債券指數作為投資基準和跟踪標的，設立“興業銀行萬利寶—綠色金融”理財產品，這是中國首只綠色債券指數型理財產品。

4、綠色資產管理服務：通過共同基金、資管計劃、信託等綜合性的投融資經紀及其他相關服務，引導資金在綠色金融市場進行投資，依托綠色金融市場持續、穩定的收益及發展前景，為投資者提供有保障的收益。按照管理資產的性質，綠色資產管理又可以分為兩大類：一是將投資項目明確為綠色產業相關領域；二是對客戶持有的環境資產進行管理，實現其貨幣價值的保值、增值。

綠色投資基金最早產生於政府綠色投資的需求，在歐洲發展尤其迅速，目前已經有綠色可持續發展、社會責任道德等各類主題相關的綠色投資資產近7萬億歐元。荷蘭政府在部分大型銀行設立綠色基金，用於為政府主導的綠色項目提供融資，投資者購買這些綠色基金的股份可以獲得一定程度的稅收優惠，因此綠色基金的融資成本也相對較低。瑞士銀行推出“瑞銀（盧森堡）—未來能源”股票型基金，專門投資於符合一定標準的新能源技術及服務供應商、能源供應商，以及新能源和能效設備生產商。

中國綠色責任投資者的理念起步較晚，2016年，興業銀行在承銷發行盾安集團中期票據時，首次引入“綠色投資人”概念，是指在債券投資配置需求方面，突出強調投資綠色債券重要性的投資機構，是將企業社會責任、可持續發展理念和意識融入債券配置需求中，建設資源節約型和環境友好型社會的機構投資者。此次參與認購的多家“綠色投資人”，是在“十三五”綠色發展理念的指引下，形成的一批主動踐行社會責任的金融機構。

2.4碳金融產品和服務

《京都議定書》及一系列相關製度文件，為全球碳減排行動以及排放權一體化市場搭建了製度框架，為碳資產大規模、標準化交易奠定了基礎。為方便企業管理碳資產風險和收益，同時有利於投資者投資碳金融市場，在對碳資產交易和管理提供服務的基礎上，還創新出碳價格指數、碳遠期、期貨、期權、互換等衍生產品。

法國巴黎銀行在減排項目的不同建設和開發階段提供針對性的碳信貸服務：在項目意向階段簽署承購合同（承諾購買項目實現的全部或部分減排量）；項目實施階段提供運營和出口信貸解決方案；登記為清潔發展機制（CDM）或聯合履約（JI）項目後，提供預籌資金解決方案（即基於未來減排量銷售收益提供貸款）；以及為已簽發的減排量提供碳配額貸款和碳配額質押擔保貸款（即使用排放許可作為短期借貸的附屬擔保品）。

興業銀行在碳金融領域佈局較早，獨立開發碳資產評估工具，在全國率先推出了涉及碳交易前、中、後台的國際碳金融綜合產品服務，從而在國內碳市場建設伊始就有能力參與市場建設。目前興業銀行已同全部7個碳排放交易試點地區簽署合作協議，實現了與國家碳排放交易試點地區業務合作的全覆蓋，提供資金結算、清算、存管、理財、諮詢，以及交易平台系統搭建、規則制定、金融產品創新、課題研究、控排企業能力建設等一攬子綜合產品和服務。興業銀行在湖北落地全國首單碳配額質押貸款業務；在上海市推進碳交易試點金融創新，落地首筆CCER結算業務，落地首筆碳配額資產賣出回購業務；在北京為其國內首例自願碳減排交易提供資金存管和交易結算服務，並聯合推出全國首例低碳信用卡；在深圳首個推出碳交易代理開戶、落地首單碳金融客戶資產管理業務等。

三、綠色金融相關扶持政策調研  

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