在全球各國加速推進碳中和目標的背景下，碳市場正從政策驅動的邊緣機制，演變成資本市場關注的獲利來源。過去十年，這個市場的明星參與者主要是特斯拉（Tesla）與殼牌（Shell），它們透過出售碳積分或碳信用獲得了數十億美元的額外收入。然而，本季度，一家總部位於美國科羅拉多州的可持續燃料公司—— Gevo Inc.（NASDAQ: GEVO） ——以碳信用銷售為主要盈利來源，成功實現扭虧為盈，成為繼特斯拉與殼牌賣「碳」之後，唯一在這條賽道上跑通商業模式的上市公司。

碳信用：從政策工具到利潤引擎

碳信用（Carbon Credit）是由政府或認證機構核發的可交易配額或憑證，代表企業透過減少溫室氣體排放所獲得的減排量。最初，這項機制更多是為了幫助企業達成減排目標而設計，獲利並非其核心邏輯。但隨著全球碳市場價格走高，以及能源、交通等高排放產業的減排壓力增大，碳信用逐漸從「環保附屬品」轉變為高價值資產，甚至成為部分企業的主要利潤來源。

需要說明的是，雖然都是賣“碳”，但和特定意義的碳信用市場不同，特斯拉全電動車平台使其每售出一輛電車將會獲得監管信用-ZEV。這些碳積分可以買賣，供其他車企用來生產傳統能源車，符合環保法規。特斯拉正是最早的受益者之一。其電動車業務產生的大量零排放積分（ZEV Credits）賣給傳統車企，近幾年累計貢獻超過50億美元收入。殼牌則透過再生能源投資與碳捕集項目，在特定自願碳市場和合規市場中雙向佈局。但在這兩大巨頭之外，鮮有上市公司能靠著碳信用撐起獲利——Gevo 正是少見的例外。

Gevo的獲利逆襲

Gevo 的業務佈局包括：

1. 永續航空燃料（SAF）與低碳乙醇：利用生物原料與低碳製程生產燃料，從源頭減少溫室氣體排放；
2. 碳捕集與封存（CCS）：在生產環節捕捉CO₂ 並長期儲存，從而產生可在全球自願碳市場出售的高價值碳清除信用。

這個「雙輪驅動」模式使Gevo 同時參與美國低碳燃料標準（LCFS）、再生燃料標準（RFS）等強制市場，以及國際自願性碳市場（VCM），降低了單一市場波動帶來的風險。截至最新財報（2025年第二季），Gevo 實現營收 4,341萬美元，每股盈餘（EPS）  0.01美元，市場原本預期為虧損 -0.07美元。這次獲利逆轉幾乎完全得益於碳信用銷售：

• 清潔燃料生產信用（CFPC） 銷售貢獻約 2,100萬美元淨收入；
• 碳清除信用（CDR） 銷售貢獻超過 100萬美元，預計全年將達 300–500萬美元。

分析師指出，如果剔除碳信用收入，Gevo 仍會陷入虧損，足以說明碳信用已成為其業務的利潤支柱。

清潔燃料生產信用（Clean Fuel Production Credit，簡稱CFPC）是美國聯邦政府於2022年通過《通膨削減法案》（Inflation Reduction Act，IRA）引入的一項稅收激勵政策，旨在鼓勵低碳和永續燃料的生產與使用。 CFPC依照生產的燃料量和燃料的碳排放減量程度給予生產者稅收抵免，鼓勵企業提升燃料的碳減量效益。

具體來說，CFPC根據燃料相對於傳統化石燃料的碳排放減少量（以「每噸二氧化碳當量減排」為單位）進行獎勵，碳排放越低、減排越多，享受的稅收優惠越大。此政策適用於生質燃料、合成燃料以及其他低碳燃料，特別鼓勵永續航空燃料（SAF）、乙醇等產業的發展。

透過CFPC，生產者能夠獲得直接的財政補貼，降低生產成本，提高市場競爭力。同時，生產的燃料會獲得碳信用，這些碳信用在市場上具有一定的交易價值。 CFPC不僅幫助企業實現經濟效益，也推動了美國能源結構的綠色轉型，是連結政策與市場、推動低碳燃料產業發展的重要機制。

Gevo作為一家永續燃料生產商，憑藉CFPC獲得了大量稅收抵免，成為其實現盈利的重要收入來源之一。

Gevo 的CDR碳清除銷售主要依賴其在北達科他州的碳捕集與封存（CCS）設施，該設施每年可封存多達100萬噸CO₂。這些信用被認證為高完整性碳清除信用（CORCs），由Puroearth發行，單價約140-150歐元/噸。每個信用代表實際從大氣中移除的二氧化碳噸位，具有超過1000 年的永久儲存能力。這種高品質的碳信用通常在市場上享有溢價，價格可能高於傳統碳信用。根據產業預測，碳清除信用市場預計將在未來十年以 38% 的年複合成長率成長，到2035 年市場規模將超過 140 億美元 。 Gevo 的CCS 設施位於北美，具備強大的市場競爭力和成長潛力。隨著企業對淨零排放承諾的增加，以及對高品質碳信用需求的上升，Gevo 的碳信用銷售預計將成為其未來收入的重要組成部分。

資本市場的關注與風險

Gevo 目前股價約 1.25美元（NASDAQ: GEVO），與年初相比波動明顯，反映出市場對其獲利持續性的觀望態度。部分投資人看好碳信用價在全球政策趨嚴下持續走高，進而放大Gevo 的利潤彈性；也有分析師提醒，碳信用價格受政策調整影響較大，若價格下跌或政策補貼減少，可能對其獲利能力構成直接衝擊。

來源:碳減派